Alm. Brand gemmer på stort potentiale

Fra Penge & Privatøkonomi nr. 11, 2009. Af Søren LorentsenDato: 19.10.2009

•  
•  

aktiefokus (fuld version):

---

Et minus på 747 millioner kroner. Det var det sørgelige resultat, som Alm. Brand måtte offentliggøre, da koncernregnskabet for første halvår 2009 blev præsenteret i august. Koncernens bank, Alm. Brand Bank, trak moderselskabets regnskab i rødt med et underskud på 996 millioner kroner før skat.

Det næsten en milliard kroner store hul skyldes en gigantisk nedskrivning på 1.063 millioner kroner på bankens udlån.

Krisen har nemlig ramt banken hårdt. Da ejendomspriserne og aktiekurserne igen blev omfattet af tyngdeloven, kom regningen for, at banken har været uforsigtig med udlån til investerings- og projektejendomme samt finansiering af værdipapirer.

Den samme giftige cocktail, der har sendt andre banker til tælling eller helt knockoutet dem. Den strategi er kastet på møddingen nu, og engagementerne i ejendomme og finansiering af værdipapirer bliver nu afviklet med tiden. Banken skal tilbage til rødderne.

"Eksponeringen inden for investerings- og projektejendomme og finansiering af værdipapirer er ikke fremtidige forretningsområder for os. Og vi tager ikke flere af den type engagementer ind. Vi skal være en detailorienteret bank med fokus på privatkunder, små- og mellemstore virksomheder og landbrug," siger Alm. Brands administrerende direktør, Søren Boe Mortensen.

Meget mere end en bank

Alm. Brand-koncernen hviler på tre ben, men målt på omsætning udgør den kriseramte bank kun en femtedel af koncernen. På omsætningsniveau fylder koncernens andet ben, livs- og pensionsforsikringsselskabet Alm. Brand Liv og Pension, cirka 10 procent. I første halvår leverede det et overskud på 36 millioner kroner.

Resten af koncernen – mere end 70 procent både målt på værdi, omsætning og indtjening – er skadesforsikringsselskabet Alm. Brand Forsikring, der er landets fjerdestørste med 500.000 kunder. Alligevel handles aktien i skrivende stund til en K/I værdi på 0,51. Kurs/indreværdi er et udtryk for, hvor meget du som investor betaler for en krones værdi i selskabet.

Aktien er altså prissat lavere end småbanker som Østjydsk Bank og Skælskør Bank, der ikke har en velhavende fætter i familien på samme måde som Alm. Brand Bank kan læne sig op ad - Alm. Brand Forsikring.

Danmarks to største forsikringsselskaber, TrygVesta og Topdanmark, handles i øjeblikket til K/I værdier på henholdsvis 2,72 og 3,4.

Forsikring halter efter

Forsikringsdelen i Alm. Brand kom ud med et overskud på 189 millioner før skat i halvårsregnskabet, og forventningen til årsresultatet er et plus på 300 millioner kroner før skat.

På linje med landets øvrige skadesforsikringsselskaber er Alm. Brand Forsikring også ramt af markant flere indbrud hos både private og erhvervskunder og ikke mindst den lavere økonomiske aktivitet. Der bliver simpelthen tegnet færre nye forsikringer på grund af krisen, og tiderne taget i betragtning betegner selskabet da også resultatet som tilfredsstillende.

Men ledelsen er også bevidst om, at Alm. Brand Forsikring rummer et uforløst potentiale. Man klarer sig nemlig langtfra lige så godt som forsikringsduksene Topdanmark og TrygVesta, hvilket kan aflæses i selskabets combined ratio. Combined ratio er en forsikringsteknisk målestok, som sætter udgifter til erstatninger, administration med videre i forhold til præmieindtægterne. Jo lavere tallet er, jo flere penge tjener man, mens en combined ratio på 100 betyder, at forretningen går i nul.

I første halvår lå Alm. Brand Forsikring på en combined ratio på 98, mens Topdanmark havde en combined ratio på 93,6, og TrygVesta kunne prale af en combined ratio på 91,9.