Køb luksus-aktien B&O på udsalg

Fra Penge & Privatøkonomi nr. 2, 2008. Af Jørgen RasmussenDato: 16.1.2008

•  
•  

Aktiefokus:

UPDATE d. 24. januar 2007:

Siden Aktiefokus om Bang & Olufsen blev skrevet færdig til Penge & Privatøkonomi primo december er kursen dykket med små 40 % til i skrivende stund 300. Årsagen til kursdykket var primært et skuffende halvårsregnskab i kombination med aktiemarkedets generelle nedtur.

Alene halvårsregnskabet sendte aktien 30 % ned i det øjeblik tallene blev offentliggjort. At direktøren dagen efter blev fyret gjorde ikke markedet mere positivt stemt.

På baggrund af den skuffende udvikling i halvårets 2. kvartal og specielt i julemåneden nedjusterede koncernen forventningen til årets resultat med små 20 % til et overskud på 450 mio. kroner. Ekstraordinære udgifter barberede yderligere 50 mio. kroner af årets overskud, der slutteligt ventes at havne i omegnen af 400 mio. kroner.

Aktien fortsat et godt køb

Aktien handles i øjeblikket til en P/E-værdi for 2007-08 på 12,7, hvilket synes ganske attraktivt for den langsigtede investor. Meget negativt synes nemlig at være priset ind i aktien ved det aktuelle kursniveau, som kun modsvarer en beskeden årlig vækst.

Ganske vist bliver B&O-aktien negativt påvirket af en lavkonjunktur, men har stadig mulighed for at hente en del af tabene hjem i de regioner, hvor lavkonjunkturen ikke råder.

Eksempelvis mistede B&O 12 % af sin omsætning i 2. kvartal i Storbritannien, mens salget i Danmark holdt sig uforandret. Til gengæld steg salget i Schweiz og Østrig med hhv. 24 og 23 %, og Norge og Sverige brillerede med vækstrater på hhv. 20 og 21 %.
[emediate]
I Asien steg omsætningen med 15 %, hvilket efterhånden bringer regionen op i den omsætningsmæssig tunge vægtklasse.

Vi ser derfor fortsat aktien som en solid langsigtet investering med et stort kurspotentiale. Aktien når dog næppe op på kurs 800 på tre års sigt som omtalt i bladets artikel, da der eksisterer en betydelig risiko for, at koncernen ikke kan indfri sine 2010-mål om en omsætning på 6 mia. kroner.

---

AKTIEFOKUS (fuld version) fra Penge & Privatøkonomi nr. 2, 2007

Aktiemarkedet har for vane at overdrive sine kursbevægelser, hvilket gennem det seneste år har ramt B&O-aktien på både den positive og den negative side. I foråret 2007 strøg kursen op mod 800, men så svandt glansen, da B&O røg ud af OMXC20-indekset. I kølvandet på subprimekrise og iblandet en vis frygt for en global recession blev B&O-aktien derefter sendt ud på en større rutsjetur sydpå og kan i dag fås til omkring kurs 460.

I mellemtiden har aktiemarkedet stort set ignoreret både et positivt årsregnskab og et særdeles positivt kvartalsregnskab, hvor forventningerne fastholdes. Oven i hatten har B&O kastet 472 millioner kroner i grams til aktionærerne i form af udbytte og tilbagekøb af aktier. Men utak er nogle gange verdens løn. B&O-aktien handles i dag til en historisk P/E-værdi på 14,0, hvilket skal ses i forhold til en gennemsnitlig historisk P/E-værdi på 20,1. Meget taler altså for, at B&O-aktien er godt køb på det aktuelle niveau.
[emediate]
Dermed være ikke sagt, at aktien ikke kan falde yderligere. Skulle vi havne i en global recession ledsaget af et glidende aktiekrak og geopolitiske uroligheder, kan aktien dratte helt ned på bundniveauet fra 2003, hvilket set i forhold til den historiske indtjening modsvarer en kurs i omegnen af 350. På den anden side synes kurspotentialet nordpå at være ganske attraktivt, hvis du som investor kalkulerer med, at verdensøkonomien på sigt blot går lidt ned i gear og ikke havner i en global recession. I så fald synes en kurs på 660, som dækker over den gennemsnitlige historisk P/Eværdi, at være et realistisk bud på aktiens aktuelle værdi.