Pandora tilbage i vækstsporet

Fra Penge & Privatøkonomi nr. 2, 2012. Af SydbankDato: 21.1.2012

•  
•  

aktietip:

---

Pandora

Kurs 02.01.2012: 59 DKK
P/E (est. 2012): 3,19
Markedsværdi: 7,587 mia. DKK
K/I: 1,47
Noteret: OMX CPH
Fondskode: DK0060252690

Baggrund for anbefaling

Pandora designer, fremstiller og sælger smykker til mere end 65 lande gennem cirka 10.000 eksterne forhandlere. Hovedelementet i Pandoras produktportefølje er et armbåndskoncept med charms, som bygger på armbånd, der kombineres med mere end 600 vedhæng. Konceptet udgjorde i efteråret 2011 cirka 75 procent af Pandoras omsætning, og derudover sælger selskabet ringe, halskæder og øreringe.

Pandoras forretningsmodel bygger på kontrollen over flere led i værdikæden fra design over egenproduktion til distribution. Denne model var med til at give selskabet høje vækstrater i 2009 og 2010, men væksten bremsede op i sommeren 2011.

Pris forhøjelser, som Pandora havde gennemført for at kompensere for stigende guld- og sølvpriser, blev ikke accepteret af kunderne. Det medførte en nedjustering af vækst- og lønsomhedsmålene for 2011 med store aktiekursfald til følge.

Genkendeligt brand

Det har siden nedjusteringen været usikkert, om tilbagegangen i salget udelukkende skyldtes de højere priser, eller om der reelt var en underliggende afmatning i interessen for armbåndskonceptet.

Vi vurderer dog, at interessen stadig er på et højt niveau, og at det globale salgspotentiale stadig er voksende. Konkurrencen på markedet er blevet hårdere, men Pandora står stadig stærkt.

Selskabet er et af de mest genkendte brands inden for smykkeverdenen, og med tusindsvis af salgssteder er interessen blandt nye forhandlere stadig stor – både på nye og eksisterende markeder.

Den høje grad af tilgængelighed og synlighed kan på nu værende tidspunkt ikke matches af andre aktører. Dette er en konkurrencemæssig fordel, som de nærmeste konkurrenter vil få svært ved at imitere på den korte bane.

Geografiske forskelle

Vi vurderer derfor, at Pandora har stærke kort på hånden til at fastholde eksisterende kunder og tiltrække ny trafik til butikkerne. Selskabet genoptager samtidig den tidligere prispolitik og øger fokus på geografisk differentierede produkter og markedsføring.

På trods af at de globale forbrugere bliver mere ens, er der store muligheder i at kunne skræddersy tilgangen til det enkelte marked, og derfor bør Pandora vokse igen i 2012. Derefter vil væksten og indtjeningen stabilisere sig, og denne udvikling er ikke afspejlet i aktiens nuværende prissætning.