Brdr. A & O Johansen en sikker vinder på sigt

Fra Penge & Privatøkonomi nr. 5, 2009. Af Jørgen RasmussenDato: 17.4.2009

•  
•  

Investseringstip:

På daværende tidspunkt tegnede alt nemlig til, at konkurrenten, J.-F. Lemvigh-Müller Holding, skulle overtage en dominerende aktiepost for en pris på 3.750 kroner for de stemmetunge stamaktier og 2.500 kroner for de børsnoterede præference-aktier.

Men da Konkurrencestyrelsen nægtede at godkende salget, faldt aktiekursen som en sten. Med baggrund i en faldende byggeaktivitet fulgte nogle nedjusteringer, og som kronen på værket piskede de generelle kursfald på aktiemarkedet kursen helt ned i 300. Med andre ord er 90 procent af virksomhedens værdi forsvundet ud i den blå luft inden for et år, hvilket bør give den nysgerrige investor trang til lige at tjekke op på, om aktien nu også er så dårlig en investering, som markedet lader formode.

Og her fra redaktionens side kan vi melde klart ud: Alt tyder på, at Brdr. A & O Johansen ved den aktuelle kurs er et fund til prisen for den langsigtede investor. Selv i en situation med en lammet byggebranche var virksomheden nemlig i stand til at skabe et EBITDA-overskud på lige omkring 65 millioner kroner ud af en omsætning på 2.724 millioner kroner i 2008.

Formidabel investering

På bundlinjen gav året ganske vist et underskud på 15 millioner kroner, men for indeværende år kalkulerer virksomheden med et beskedent positivt resultat, hvilket alt andet lige vil levere et positivt cashflow, som passende kan benyttes til afdrag på virksomhedens relativt store nettogæld. Medmindre den danske økonomi står foran en total nedsmeltning, ser vi aktien som en formidabel investering på 3-5 års sigt. Virksomhedens mål er en EBIT-grad på 5-6 procent, men kalkulerer vi forsigtigt med 3,5 procent, bør kursen kunne tredobles under normale forhold på aktiemarkedet.

Største minus ved aktien er nok en kraftig vækst i den rentebærende nettogæld, som ultimo 2008 sneg sig op på 754 millioner kroner. Især den kortfristede gæld til bankerne på cirka 620 millioner kroner virker lidt anstrengt. På den positive side tæller dog, at der i 2008 blev høvlet 195 millioner kroner af den kortfristede gæld, mens alene et "sale and lease back-arrangement" i 2009 ventes at reducere bankgælden med yderligere 123 millioner.

På et år er værdien af Brdr. A & O Johansen faldet næsten 90 procent, hvilket gør selskabet til et røverkøb på langt sigt.