Likviditet kan udløse aktierally i det nye år

Af Morten W. LangerDato: 21.12.2009

•  
•  

Aktier:

På 1-3 måneders sigt kan likviditet og markedspsykologi meget vel tage førertrøjen.

Og det kan også udløse et aktierally, som de økonomiske nøgletal efter AktieUgebrevets vurdering stadig ikke kan retfærdiggøre.

Vurderingen af, at aktierne i januar og februar meget vel kan stige skyldes to forhold:

For det første har mange professionelle investorer de seneste måneder især beskyttet gevinster opnået tidligere på året, hvorfor de hverken har været særlig aktive købere eller sælgere.

Positiv markedspsykologi

På grund af rigelig med fri likviditet vil mange store investorer være parate til at tage chancen i starten af året, hvor markedspsykologien ofte er positiv.

For det andet er der stigende erkendelse af, at Asien er afkoblet fra Europa/Japan/USA i den forstand, at især Kina og Indien ser ud til at være tilbage på et stabilt og solidt vækstspor.

Sådan lyder i hvert fald den analyse, som mange storbanker og professionelle investorer læner sig op af.

Vi kan fortsat ikke se tydelige tegn på solid fremgang i de vestlige økonomier, som har kunnet retfærdiggøre de meget stærke kursstigninger på aktiemarkedet.

I Vesteuropa og USA bliver økonomierne i 2010 sandsynligvis præget af fortsat tilbageholdenhed i bankudlån og et jobløst meget moderat økonomisk opsving.

De seneste måneder har der ikke været tydelige signaler på, at bankerne har løsnet op for kreditterne. Der har heller ikke været tydelige tegn på fald i arbejdsløsheden.

Spekulationsboble i Kina

Til gengæld tyder meget på, at de større asiatiske økonomier ved hjælp af nationale støttepakker og infrastrukturinvesteringer har sparket gang i opsvinget.

I Kina endda så meget, at ejendomsmarkedet er præget af en spekulationsboble, som er stærkere end i 2007-2008.

Viser det asiatiske væksteventyr sig at være varigt, vil det kunne trække europæisk og USA's økonomi med fremad i 2010.

Skepsis overfor Asien som lokomotiv

Man må derfor være åben overfor et scenarie, hvor Asien faktisk trækker de vestlige økonomier med frem.

Vi vil dog fastholde vores generelle skepsis: Først og fremmest er en række ledende økonomiske indikatorer på det seneste blevet svækket markant. Blandt andet indikatoren for erhvervstillid i USA, Empire Manufacturing, som for første del af december har vist et chokerende fald.

Indikatoren for mindre og mellemstore amerikanske virksomheder fra NFIB har også vist markante svaghedstegn på det seneste.

Endelig er den ugentlige måling af forbrugertilliden fra ABC News fortsat rekordringe, og amerikanernes syn på den generelle økonomi er de seneste uger igen faldet markant.

Neutralt aktiebarometer

Den samlede score i Aktiebarometeret er fortsat neutral - med en fremgang i den samlede score fra minus 0,2 til nul i denne uge - i det samlede udfaldrum på mellem minus to og plus to.

Eneste ændrede signal er i denne uge Sektorrotation, hvor målingen af sektorbevægelser på én uges sigt har været meget mudret.

Både defensive brancher og cykliske brancher har klaret sig bedre end det generelle aktiemarked: Nemlig på den ene side health care og forsyning og på den anden side industri og cykliske forbrugsaktier.

Til gengæld har blandt andet stabile forbrugsaktier og teknologiaktier underperformet.

Health care og forsyning har klaret sig bedst

På en måneds sigt har de defensive brancher dog klaret sig bedst - med health care og forsyning som de klart stærkeste brancher.

Finans og energi har klaret sig dårligst.

Bag den nogenlunde uændrede samlede score i AktieBarometeret ligger hele tre signaler, som viser tegn på yderligere svækkelse.

For det første har BørsmæglerBarometeret vist svaghed i to ud af tre uger, hvorved de udenlandske finanshuse nu begynder at vise mere systematisk tøven med at nettokøbe danske aktier.

For det andet viser den overordnede aktietendens fortsat svaghedstegn. MACD-signaler er på dagsbasis klart nedadgående, og det har de været i i ganske lang tid. Til gengæld ligger MACD på ugebasis fortsat i neutral position, men det tætteste på en vending til faldende tendens siden marts 2009.

For det tredje viser nervøsitetssignalet VIX så småt oplægget til en ny periode med øget nervøsitet og stigende udsving på aktiemarkedet.

Men det er altså en indikation, som ikke er markant nok til at trække et point fra.

Langsigtet er vi fortsat negative på aktiemarkederne. Vi ser stor sandsynlighed for, at likviditet kan trække aktierne markant frem i starten af det nye år.

Brud op gennem 1120-1130 for S&P 500 indeks vil være første tegn på, at dette er ved at ske.